上市“长跑”一年半，南麟电子再迎北(bei)交所问(wen)询,功绩(ji),芯片,客(ke)户

北(bei)交所是以(yi)也在第一轮问(wen)询中请求南麟电子申明是否(fou)存在产(chan)能多(duo)余的风险。

雪上加霜的是，在中芯国际（699981.SH）三季度(du)的功绩(ji)交换会上，中芯国际管理层婉言只管本年三季度(du)由于手机(ji)的换机(ji)潮有(you)“小阳春”但汽车客(ke)户的库存仍偏高，是以(yi)其研判市场将呈“W”走势复苏，而非“V”型或“U”型反(fan)弹。

这或为正志在冲刺北(bei)交所的南麟电子带来功绩(ji)下行的压力，其功绩(ji)波动性也正是北(bei)交所存眷的重点之一。

上市“长跑”一年半

自(zi)去年6月(yue)递表以(yi)来，南麟电子经由时长近一年半的“长跑”，不能不与半导体终端消耗不足的困难撞了个(ge)满怀。

自(zi)2021年四季度(du)，南麟电子的营收(shou)就(jiu)陷入(ru)负增(zeng)长、净利吃亏的境地(di)。北(bei)交所多(duo)次问(wen)询其“期(qi)后功绩(ji)大幅下滑(hua)”的原因、四季度(du)之前功绩(ji)大幅增(zeng)长的合感性、终端客(ke)户波动性等问(wen)题。

南麟电子称(cheng)由于2021年芯片行业下游景气度(du)较高，主要客(ke)户的支出呈上升趋向(xiang)；2022年，由于受(shou)复杂的国表里经济环境、芯片行业不景气、下游需求降高等的影响，主要客(ke)户不同程度(du)的调整了对公司(si)的采购设(she)计，导致采购需求有(you)升有(you)降；在本年上半年，随着经济的逐步规(gui)复，主要客(ke)户的采购需求也在逐步规(gui)复。

本年三季度(du)，南麟电子一举扭转了上半年营收(shou)负增(zeng)长的颓势，营收(shou)同比增(zeng)长12.13%至8227.66万(wan)元，在一季度(du)和(he)二季度(du)，其分别录(lu)得8.79%和(he)8.7%的负增(zeng)长。

前三季度(du)，南麟电子录(lu)得营收(shou)2.28亿元、净利641.18万(wan)元，并且经营现金流净额也由负转正至1222.64万(wan)元。

但截至本年上半年，南麟电子在手订单仅为1683.81万(wan)元，其预计全年完成营收(shou)3.23亿元，扣非净利911.99万(wan)元。在南麟电子上半年在手订单与三季度(du)营收(shou)之间发生(sheng)了6543.85万(wan)元的差额。

北(bei)交所就(jiu)此请求南麟电子申明下游消耗市场需求更改趋向(xiang)与其终端客(ke)户功绩(ji)更改情况，是否(fou)与其采购情况和(he)订单情况婚配，各季度(du)功绩(ji)更改情况是否(fou)与可比公司(si)更改趋向(xiang)同等。

作为比拟，本年第三季度(du)，南麟电子的同行富满微营收(shou)同样完成大幅增(zeng)长，增(zeng)速达27.42%，经营现金流净额也由负转正；另(ling)外一家灿瑞科技功绩(ji)则(ze)未表现出恶化迹象，营收(shou)净利分别录(lu)得同比43.57%和(he)111.57%的下滑(hua)，经营现金流净额为-2545.64万(wan)元。

灿瑞科技管理层在功绩(ji)申明会上将功绩(ji)承压归因于“受(shou)半导体周期(qi)、终端市场需求疲软等宏观因素影响”。

在最新的第四轮问(wen)询中，北(bei)交所对南麟电子的另(ling)外一存眷点在于本年上半年，南麟电子大幅缩减了研发投入(ru)。

2020年至2022年，南麟电子的研发费用率分别为11.87%、12.43%和(he)19.17%，但在本年前三季度(du)，这一数字锐减至10.46%。

北(bei)交所问(wen)询其“是否(fou)存在利用研发投入(ru)调治功绩(ji)的景遇”。

在赶考上市的企业中，功绩(ji)在申报期(qi)陷入(ru)困境的不在多(duo)数，也未必(bi)就(jiu)构成冲刺路(lu)上的“阿喀琉斯之踵”。

有(you)北(bei)京投行人士对信风（TradeWind01）表示(shi)，对付功绩(ji)受(shou)行业环境恶化而短(duan)期(qi)内表现疲软的公司(si)来说，一般会采取“以(yi)时间换空间”的策略(lue)，等到行业变好再上市。

本年10月(yue)，信风（TradeWind01）从接近北(bei)交所人士处独家得悉，日前北(bei)交所在一次外部座谈中透露，对功绩(ji)下滑(hua)范围55%以(yi)内，但盈(ying)利预测有(you)向(xiang)好趋向(xiang)的公司(si)将给予更高容纳性。

南麟电子在本年第三季度(du)的功绩(ji)表现就(jiu)浮现了转好的趋向(xiang)，在这之前，其已于本年二季度(du)完成扭亏。

封测产(chan)能或成“累坠”

南麟电子将本身的业务(wu)形式归为“Fabless+”。相比纯芯片设(she)计厂商(shang)，南麟电子本身建设(she)了封测产(chan)线，而相比IDM厂商(shang)或代工(gong)厂，南麟电子却不掌握晶(jing)圆制(zhi)作本领，响应也没有(you)那么重资产(chan)。

南麟电子的最初考虑是，作为芯片设(she)计公司(si)，本身不具(ju)有(you)晶(jing)圆产(chan)能和(he)封测本领的情况下，行业高景气度(du)时，代工(gong)厂会优先为订单大、绝对波动的客(ke)户优先安(an)排产(chan)能。

年营收(shou)仅在3亿的南麟电子订单量难入(ru)头部代工(gong)厂的法眼。是以(yi)，南麟电子自(zi)建封测产(chan)线对自(zi)产(chan)业能托付无疑是一个(ge)保证。

但不遂人意的是厥后下游市场需求减弱，半导体产(chan)业的“穷冬”来得这么快。

如果自(zi)行业周期(qi)底部扩(kuo)张，南麟电子建产(chan)线的成本更低、或能吃到行业高景气度(du)的红利；但现实上，外行业上行期(qi)“顺势”扩(kuo)张的南麟电子相比纯Fabless厂商(shang)承担了更大的风险，需要直面芯片代工(gong)产(chan)能多(duo)余的重压。

相比之下，头部代工(gong)厂具(ju)有(you)规(gui)模劣(lie)势，代工(gong)价格足够自(zi)制(zhi)，南麟电子的封测产(chan)线几(ji)乎没有(you)竞争力。

在南麟电子对北(bei)交所问(wen)询函的复兴中显示(shi)，2022年，南麟电子单位(wei)芯片自(zi)行封测成本从2020年的45.27元/千颗上涨至50.56 元/ 千颗，同期(qi)委外封测的均匀费用则(ze)降至37.22 元/千颗。

本年上半年，南麟电子自(zi)行封测成本进一步上涨到50.91元/千颗，委外费用则(ze)进一步下降至28.65元/千颗，自(zi)行封测费用几(ji)乎是后者的二倍。

客(ke)户用脚投票(piao)之下，这也导致南麟电子自(zi)测产(chan)线的产(chan)能利用率逐年下降。从2020年的94.92%下降到本年上半年的62.72%。

但产(chan)能利用率下降其实不影响产(chan)线每年雷打(da)不动的折旧，这也是重资发生(sheng)意的弊端。2020年至2022年，南麟电子的呆板设(she)备折旧费用分别为1184.59万(wan)、1675.01万(wan)和(he)1167.63万(wan)元。纵然(ran)是在产(chan)能利用率将过六成的本年上半年，南麟电子仍要对呆板折旧1167.63万(wan)元。

在本年上半年，南麟电子不但没赚钱，折旧费用约占当期(qi)营收(shou)的7.5%。

短(duan)期(qi)内，南麟电子产(chan)能利用率低下、硬抗折旧的情况还要持续一段时间。全球(qiu)范围内的消耗电子和(he)新能源汽车市场的需求仍未有(you)显著回暖迹象。

市场正静待南麟电子能否(fou)“以(yi)时间换空间”完成上市。