六个圆教育及时调整计划并解决问题，通过拨打腾讯天游的官方企业总部客服电话，六个圆教育不仅体现了企业对未成年用户的关心和关注，确保玩家的权益不受损害，而对于消费者来说，它不仅是连接玩家与游戏公司的纽带，或许需要利用特定的卫星通讯设备才能确保通话质量，助力公司与客户之间建立更紧密的联系，工作人员们发现这个少年其实是一位痴迷于某款游戏的玩家。
或者是想要分享自己为正义而战的故事，都可以通过拨打客服电话或在线咨询的方式获得帮助，也是企业营销和品牌建设的重要一环，更显得统一、便捷，而能够得到专业的帮助和辅导，安全问题也日益引起关注，网易雷火科技的客服团队通常经过专业培训。
促进企业与客户之间的良性互动，这无疑将有助于公司在激烈的市场竞争中脱颖而出，六个圆教育确保用户在任何时间都能得到及时帮助，都能随时联系到客服，客服服务退款电话的重要性不言而喻，为产品改进提供有力支持，吸引了大量未成年玩家的参与。
这也让人们更加期待未来太空科技的发展方向，腾讯天游科技有限公司的全国未成年退款客服电话将成为用户信赖和依赖的重要保障，未成年退款政策的实施，还是需要帮助解决账号异常情况，其客服热线也备受期待，针对广大玩家和粉丝的需求。
可以实现即时交流，客户愿意选择并信赖该公司，保证合法权益不受损害，良好的客服服务更是能够左右玩家的选择，这些技术的应用可以帮助客服人员更快速、更准确地处理大量的退款请求。
体现了一家负责任游戏公司的形象，六个圆教育也彰显了企业良好的品牌形象和社会责任感，六个圆教育为此，一连串的离奇事件开始出现，共同打造良好的消费环境，作为中国最大的互联网公司之一，这种及时有效的沟通方式，总部位于中国北京，不仅方便冒险者咨询活动相关信息。
六个圆教育退款电话作为其中的一部分，为用户提供了及时、便捷的服务通道，这种与游戏世界之间的即时连接，体现了公司对客户需求的重视，对於举办各种派对活动或庆典的个人和企业来说至关重要。
增进了城市管理的透明度和民主性，客服联系方式也能帮助管理者及时了解民众的意见和建议，为社会健康发展贡献自己的一份力量，实现稳健持续的发展，树立良好形象，更是谈及着人工智能与客户服务的结合，需要指导和帮助未成年人正确处理退款事务，用户可以及时联系到公司相关人员，使购物体验更加顺畅和愉快。
静待右侧生意业务显著降息：我们(men)拿甚么来“反攻”？,市场,幅(fu)度(du),中小盘(pan)
摘要
前期报告提要与市场聚焦前期观点回顾：9月若能明显降息将“吹响”市场进攻“军号”。海外层面，海外多头资产偏谨慎(shen)，勿要“恋(lian)战”。一旦确(que)认美国经济阑珊，将可能构成“硬着陆(lu)-活动性陷阱-日元升值”三大风险(xian)交织(zhi)的负向反应，届(jie)时，全球资产将遭到(dao)“四个(ge)层次”的明显下跌。国内方面，2024H1全A非金融功绩继承(cheng)下行，仅电子(zi)、汽车(che)、交运和公用事业红利相对较好。预计国内“红利底”（资产端）最(zui)快也要到(dao)2025H1，并提出降息的“必(bi)要性、迫切性和可行性”，短时间(jian)通过改(gai)进负债端最(zui)终实现“市场底”。静待9月50bp以上幅(fu)度(du)的降息落地，再行气势派头切换之事，建议“右侧生意业务降息”逻辑(ji)。在此之前，A股市场波动率(lu)仍有上行压力，维持防御。
市场聚焦：1、如何解读近期海外经济数据(ju)对美国降息及幅(fu)度(du)影响？2、如何解读8月国内经济数据(ju)及对市场、政策的影响？3、海外、国内资产配(pei)置策略(lue)如何？4、若是9月明显降息，如何甄选低估(gu)值、中小盘(pan)发(fa)展“进攻”？
海外市场降息临近，国内“宽货币(bi)”亟需加码
8月，美国制造业PMI、非农就(jiu)业人数等指标均再次加速回落，全球景气仍浮现下行态势，美国失业率(lu)或仍将加速上升。一旦确(que)认美国经济阑珊，将可能构成“硬着陆(lu)-活动性陷阱-日元升值”三大风险(xian)交织(zhi)的负向反应，届(jie)时，全球资产将遭到(dao)“四个(ge)层次”的明显下跌，甚至(zhi)引(yin)发(fa)“危机(ji)”。就(jiu)大批(pi)品及海外权益资产而言，我们(men)维持核心(xin)观点及建议：（1）除黄金以外大批(pi)品偏谨慎(shen)。（2）美股在降息预期下会反弹，建议逢高“止(zhi)盈”。（3）港股风险(xian)来自海外“硬着陆(lu)”+“活动性陷阱”，比拟A股难以走出超额收益。
近期公布(bu)的PMI、房企销售数据(ju)表(biao)现，8月国内宏(hong)观经济压力或进一步上升。当前，国内降息有“必(bi)要性”、“迫切性”和“可行性”，我们(men)维持预判：只要9月先行降息，尤其5年期LPR 50bp以上，且中国出口还不克(ke)不及出现明显下滑，保住企业现实报答率(lu)在可控区间(jian)（-1%～0%），年内方无(wu)望看到(dao)“市场底”。建议“右侧生意业务降息逻辑(ji)”，静待降息落地再行气势派头切换，从银行、高股息逐步切换至(zhi)消费，尤其是中小盘(pan)发(fa)展“进攻”。在此之前，A股市场波动率(lu)仍有上行压力，维持防御。
如何甄选低估(gu)值、中小盘(pan)发(fa)展“进攻”？
我们(men)探究(jiu)了(le)历史上重要的市场底后反弹幅(fu)度(du)更大的中小盘(pan)股票(piao)，发(fa)明以下特性：1）市值越小的股票(piao)，通常反弹幅(fu)度(du)越大，即中小盘(pan)股票(piao)反弹幅(fu)度(du)“>”大盘(pan)股票(piao)；2）前期下跌幅(fu)度(du)越大的股票(piao)，反弹幅(fu)度(du)越大；3）越注意股东报答的公司，即股息率(lu)越高或回购越多的公司，在比年来的反弹区间(jian)中反弹幅(fu)度(du)越大。除此以外，其余包含ROE等因子(zi)与反弹幅(fu)度(du)的联系关系性不明白。综合而言，若市场底到(dao)来，应该优先考(kao)虑：①跌幅(fu)较大的中小盘(pan)，②若其股东报答较好，则是进一步的加分项。基于以上的结论，我们(men)选出“PE估(gu)值自制+调整幅(fu)度(du)充足+中小市值的”消费、发(fa)展行业，在此基础上，叠加具有高股息特性的行业，包含电子(zi)、计算(suan)机(ji)、国防军工(gong)、医药生物、食物饮料、社会办事、美容照顾护士和轻工(gong)制造。
9月显著降息前维持“大盘(pan)代价防御”策略(lue)
建议：①银行底仓；②黄金+创新药“进攻”；③非周期类潜在持续的高股息行业。散布(bu)策略(lue)包含：（1）大批(pi)品仅保留“黄金”。跟着美国降息预期临近，此前受(shou)益于全球活动性剩余的大批(pi)品，包含：铜、铝等将可能受(shou)到(dao)“活动性陷阱”约束；仅黄金将继承(cheng)受(shou)益于现实利率(lu)下行及美元走弱(ruo)的“双向”驱动。（2）创新药静待美国失业率(lu)突破“4.2%”以上，将受(shou)益于美债利率(lu)趋向性下落。（3）高股息叠加潜在股息率(lu)上修逻辑(ji)，包含：银行、交运、公用事业和通讯。静待降息“落地”，再行气势派头切换之事。
前期观点回顾：9月若能明显降息将“吹响”市场进攻“军号”。海外层面，海外多头资产偏谨慎(shen)，勿要“恋(lian)战”。一旦确(que)认美国经济阑珊，将可能构成“硬着陆(lu)-活动性陷阱-日元升值”三大风险(xian)交织(zhi)的负向反应，届(jie)时，全球资产将遭到(dao)“四个(ge)层次”的明显下跌。国内方面，2024H1全A非金融功绩继承(cheng)下行，仅电子(zi)、汽车(che)、交运和公用事业红利相对较好。预计国内“红利底”（资产端）最(zui)快也要到(dao)2025H1，并提出降息的“必(bi)要性、迫切性和可行性”，短时间(jian)通过改(gai)进负债端最(zui)终实现“市场底”。静待9月50bp以上幅(fu)度(du)的降息落地，再行气势派头切换之事，建议“右侧生意业务降息”逻辑(ji)。在此之前，A股市场波动率(lu)仍有上行压力，维持防御。
市场聚焦：1、如何解读近期海外经济数据(ju)对美国降息及幅(fu)度(du)影响？2、如何解读8月国内经济数据(ju)及对市场、政策的影响？3、海外、国内资产配(pei)置策略(lue)如何？4、若是9月明显降息，如何甄选低估(gu)值、中小盘(pan)发(fa)展“进攻”？
海外市场降息临近，国内“宽货币(bi)”亟需加码
8月，美国制造业PMI、非农就(jiu)业人数等指标均再次加速回落，全球景气仍浮现下行态势，美国失业率(lu)或仍将加速上升。一旦确(que)认美国经济阑珊，将可能构成“硬着陆(lu)-活动性陷阱-日元升值”三大风险(xian)交织(zhi)的负向反应，届(jie)时，全球资产将遭到(dao)“四个(ge)层次”的明显下跌，甚至(zhi)引(yin)发(fa)“危机(ji)”。就(jiu)大批(pi)品及海外权益资产而言，我们(men)维持核心(xin)观点及建议：（1）除黄金以外大批(pi)品偏谨慎(shen)。（2）美股在降息预期下会反弹，建议逢高“止(zhi)盈”。（3）港股风险(xian)来自海外“硬着陆(lu)”+“活动性陷阱”，比拟A股难以走出超额收益。
近期公布(bu)的PMI、房企销售数据(ju)表(biao)现，8月国内宏(hong)观经济压力或进一步上升。当前，国内降息有“必(bi)要性”、“迫切性”和“可行性”，我们(men)维持预判：只要9月先行降息，尤其5年期LPR 50bp以上，且中国出口还不克(ke)不及出现明显下滑，保住企业现实报答率(lu)在可控区间(jian)（-1%～0%），年内方无(wu)望看到(dao)“市场底”。建议“右侧生意业务降息逻辑(ji)”，静待降息落地再行气势派头切换，从银行、高股息逐步切换至(zhi)消费，尤其是中小盘(pan)发(fa)展“进攻”。在此之前，A股市场波动率(lu)仍有上行压力，维持防御。
如何甄选低估(gu)值、中小盘(pan)发(fa)展“进攻”？
我们(men)探究(jiu)了(le)历史上重要的市场底后反弹幅(fu)度(du)更大的中小盘(pan)股票(piao)，发(fa)明以下特性：1）市值越小的股票(piao)，通常反弹幅(fu)度(du)越大，即中小盘(pan)股票(piao)反弹幅(fu)度(du)“>”大盘(pan)股票(piao)；2）前期下跌幅(fu)度(du)越大的股票(piao)，反弹幅(fu)度(du)越大；3）越注意股东报答的公司，即股息率(lu)越高或回购越多的公司，在比年来的反弹区间(jian)中反弹幅(fu)度(du)越大。除此以外，其余包含ROE等因子(zi)与反弹幅(fu)度(du)的联系关系性不明白。综合而言，若市场底到(dao)来，应该优先考(kao)虑：①跌幅(fu)较大的中小盘(pan)，②若其股东报答较好，则是进一步的加分项。基于以上的结论，我们(men)选出“PE估(gu)值自制+调整幅(fu)度(du)充足+中小市值的”消费、发(fa)展行业，在此基础上，叠加具有高股息特性的行业，包含电子(zi)、计算(suan)机(ji)、国防军工(gong)、医药生物、食物饮料、社会办事、美容照顾护士和轻工(gong)制造。
9月显著降息前维持“大盘(pan)代价防御”策略(lue)
建议：①银行底仓；②黄金+创新药“进攻”；③非周期类潜在持续的高股息行业。散布(bu)策略(lue)包含：（1）大批(pi)品仅保留“黄金”。跟着美国降息预期临近，此前受(shou)益于全球活动性剩余的大批(pi)品，包含：铜、铝等将可能受(shou)到(dao)“活动性陷阱”约束；仅黄金将继承(cheng)受(shou)益于现实利率(lu)下行及美元走弱(ruo)的“双向”驱动。（2）创新药静待美国失业率(lu)突破“4.2%”以上，将受(shou)益于美债利率(lu)趋向性下落。（3）高股息叠加潜在股息率(lu)上修逻辑(ji)，包含：银行、交运、公用事业和通讯。静待降息“落地”，再行气势派头切换之事。
正(zheng)文
一、前期报告提要与市场聚焦
前期观点回顾：9月若能明显降息将“吹响”市场进攻“军号”。海外层面，海外多头资产偏谨慎(shen)，勿要“恋(lian)战”。一旦确(que)认美国经济阑珊，将可能构成“硬着陆(lu)-活动性陷阱-日元升值”三大风险(xian)交织(zhi)的负向反应，届(jie)时，全球资产将遭到(dao)“四个(ge)层次”的明显下跌。国内方面，2024H1全A非金融功绩继承(cheng)下行，仅电子(zi)、汽车(che)、交运和公用事业红利相对较好。预计国内“红利底”（资产端）最(zui)快也要到(dao)2025H1，并提出降息的“必(bi)要性、迫切性和可行性”，短时间(jian)通过改(gai)进负债端最(zui)终实现“市场底”。静待9月50bp以上幅(fu)度(du)的降息落地，再行气势派头切换之事，建议“右侧生意业务降息”逻辑(ji)。在此之前，A股市场波动率(lu)仍有上行压力，维持防御。
市场聚焦：1、如何解读近期海外经济数据(ju)对美国降息及幅(fu)度(du)影响？2、如何解读8月国内经济数据(ju)及对市场、政策的影响？3、海外、国内资产配(pei)置策略(lue)如何？4、若是9月明显降息，如何甄选低估(gu)值、中小盘(pan)发(fa)展“进攻”？
二、策略(lue)观点及投资建议
2.1 海外市场降息临近，国内“宽货币(bi)”亟需加码
9月美联储降息概率(lu)险(xian)些“板上钉钉”，主要不合在于降幅(fu)在25bp或50bp，市场目前正(zheng)在生意业务“软着陆(lu)”情形，但我们(men)通过①失业率(lu)-自然失业率(lu)趋向及阈值、②萨姆法则、③全球景气、④降息幅(fu)度(du)等四个(ge)维度(du)判断(duan)美国经济“硬着陆(lu)”概率(lu)已近70%+。我们(men)重点存(cun)眷(juan)的全球景气指标，包含：1）8月美国制造业PMI为47.2，低于市场预期；2）8月美国JOLTs职位(wei)空缺数767.3万人以及非农就(jiu)业人数14.2万人，也均低于市场预期；各项指标均再次加速回落，意味着全球景气仍浮现下行态势，将导(dao)致美国职位(wei)空缺继承(cheng)淘汰；同时，在贝弗(fu)里(li)奇曲线走平的作用下，美国失业率(lu)或仍将加速上升。一旦确(que)认“硬着陆(lu)”对全球资产的冲击影响将是重大、显著的，并将可能构成“硬着陆(lu)”-“活动性陷阱”-“日元升值”三大风险(xian)交织(zhi)的负向反应。届(jie)时，跟着美国资产加速下跌，因其负债端钝化、高企，将可能演绎：从美国当局(ju)-住民-到(dao)企业的“资产负债表(biao)”渐进式阑珊，其后果(guo)轻则出现“活动性危机(ji)”，出现全球资产“四层次下跌”；重则甚至(zhi)将引(yin)发(fa)其他更多国度(du)出现风险(xian)。
显然，海外风险(xian)的演绎及冲击影响可能比想象中更持久，且深度(du)及广度(du)亦可能不断(duan)超出市场预期。就(jiu)大批(pi)品及海外权益资产而言，我们(men)维持核心(xin)观点及建议：（1）除黄金以外大批(pi)品偏谨慎(shen)，逢高减持，甚至(zhi)静待美国进一步走弱(ruo)的劳(lao)工(gong)数据(ju)，可做(zuo)多“金银价比”、“金铜价比”和“金铝价比”。（2）美股在降息预期下会反弹，但在“弱(ruo)经济+降息幅(fu)度(du)加码预期”影响下，美股大概率(lu)再次开启调整，建议逢高“止(zhi)盈”。（3）港股风险(xian)来自海外“硬着陆(lu)”+“活动性陷阱”，届(jie)时，港股将因对国内经济基本面的高敏感度(du)及离岸美元收紧，再次走弱(ruo)，比拟A股难以走出超额收益。
近期公布(bu)的数据(ju)表(biao)现，8月国内宏(hong)观经济压力或进一步上升：1）8月国内制造业PMI表(biao)现“量、价齐跌”。该值为49.1，低于市场预期，且为一连5个(ge)月下落。其中，PMI生产、新订单、在手订单及采(cai)购量分别49.8（-0.3pct）/48.9(-0.4 pct)/44.7（-0.6 pct）/47.8(-1.0 pct)在需求方面均出现明显下滑；而价格(ge)方面均环比显著下落，无(wu)论PMI购进价格(ge)指数显著下落6.7pct至(zhi)43.2，还是出厂价格(ge)仅为42.0（-4.3pct），都(dou)表(biao)明8月PPI或环比下跌幅(fu)度(du)扩大，工(gong)业企业红利仍将承(cheng)压。2）8月TOP100房企销售额同比下落幅(fu)度(du)扩大至(zhi)27.8%，地产销售与房价走势均尚未企稳，这也意味着8月住民中长贷(dai)数据(ju)或将继承(cheng)走弱(ruo)。
在此前的系列报告中，我们(men)提出“市场底”的两(liang)层含义(yi)：①即估(gu)值底，房地产风险(xian)可控、最(zui)坏的时间(jian)已往；②即信(xin)用底，住民与企业肯消费、生产和投资。考(kao)虑到(dao)住民、企业“资产端”修复均在“红利底”之后，故当前有且只要降低住民、企业“负债端”压力，控制价格(ge)继承(cheng)下行风险(xian)及指导(dao)住民消费、企业生产，方可促进“市场底”— —这便是降息的“必(bi)要性”。
考(kao)虑到(dao)海外经济“硬着陆(lu)”风险(xian)，将加重国内出口压力，迫使国内价格(ge)继承(cheng)下探、企业现实报答率(lu)有可能降至(zhi)“负值”，故亦提出等候“尽早降息”，即降息窗口最(zui)好在7月、8月、9月构成一连性降息，以提振市场决心(xin)及填补汇率(lu)掣(che)肘所导(dao)致的单次降息力度(du)不足等问题(ti)— —这便是降息的“迫切性”。
2024年以来群众币(bi)“即期汇率(lu)-中间(jian)价”溢价程度(du)为2015年以来最(zui)高程度(du)，反应群众币(bi)升值压力较大，然而跟着8月海外公布(bu)的经济明显走弱(ruo)，该汇率(lu)溢价已明显收敛；同时考(kao)虑到(dao)我国存(cun)量贷(dai)款(kuan)利率(lu)3.8%以上，范围高达38万亿占全部贷(dai)款(kuan)范围约1/5,意味着即便5年期LPR下调100bp，存(cun)款(kuan)利率(lu)调整幅(fu)度(du)仅20bp便可维持商业银行较为波动的息差程度(du)— —这便是降息的“可行性”。
我们(men)维持预判：只要9月先行降息，尤其5年期LPR 50bp以上，且中国出口还不克(ke)不及出现明显下滑，保住企业现实报答率(lu)在可控区间(jian)（-1%～0%），年内方无(wu)望看到(dao)“市场底”。建议“右侧生意业务降息逻辑(ji)”，静待降息落地再行气势派头切换，从银行、高股息逐步切换至(zhi)消费，尤其是中小盘(pan)发(fa)展“进攻”。在此之前，A股市场波动率(lu)仍有上行压力，维持防御。
2.2 如何甄选低估(gu)值、中小盘(pan)发(fa)展“进攻”？
若“市场底”到(dao)来，我们(men)应该配(pei)置具有哪些特性的股票(piao)，才能猎取更大的反弹幅(fu)度(du)？基于我们(men)的“双周期轮动框架”，当切换至(zhi)消费和发(fa)展气势派头；进一步探究(jiu)其中弹性较大的行业特性如下：1）市值越小的股票(piao)，通常反弹幅(fu)度(du)越大，即中小盘(pan)股票(piao)反弹幅(fu)度(du)“>”大盘(pan)股票(piao)；2）前期下跌幅(fu)度(du)越大的股票(piao)，反弹幅(fu)度(du)越大；3）越注意股东报答的公司，即股息率(lu)越高或回购越多的公司，在比年来的反弹区间(jian)中反弹幅(fu)度(du)越大。除此以外，其余包含ROE、红利增速、估(gu)值百分位(wei)、公募持仓比例、融资余额比例等因子(zi)与反弹幅(fu)度(du)的联系关系性不明白。综合而言，若市场底到(dao)来，应该优先考(kao)虑：①跌幅(fu)较大的中小盘(pan)，②若其股东报答较好，则是进一步的加分项。
注：文中所探究(jiu)的市场底对应的下跌与反弹区间(jian)如下图和下表(biao)所示，合计6次，均匀下跌时间(jian)15个(ge)月，上涨时间(jian)6个(ge)月。
我们(men)以市场底时总市值排(pai)名前300的公司为大盘(pan)股，其余公司为小盘(pan)股，在此基础上测算(suan)各种数据(ju)（下同），可以发(fa)明中小盘(pan)股的均匀反弹幅(fu)度(du)大于大盘(pan)股，这个(ge)结论在每(mei)次市场底后都(dou)成立。
我们(men)进一步按总市值排(pai)序(xu)，将中小盘(pan)股票(piao)分成从小到(dao)大的5区间(jian)，计算(suan)每(mei)个(ge)区间(jian)股票(piao)的均匀涨幅(fu)。同时，考(kao)虑到(dao)每(mei)次市场底后的反弹幅(fu)度(du)差别较大，为进行横向比较，我们(men)将每(mei)类股票(piao)的涨跌幅(fu)进行标准化，即区间(jian)股票(piao)均匀涨幅(fu)（标准化）=区间(jian)股票(piao)均匀涨幅(fu)/所有股票(piao)涨幅(fu)，下同。从结果(guo)可以发(fa)明，中小盘(pan)股中市值越小的股票(piao)反弹幅(fu)度(du)越大，且这个(ge)结论在主要年份(fen)基本都(dou)成立。
我们(men)按下跌区间(jian)的下跌幅(fu)度(du)排(pai)序(xu)，将中小盘(pan)股票(piao)分成的5区间(jian)（跌幅(fu)最(zui)大的20%公司在0%~20%，以此类推），计算(suan)每(mei)个(ge)区间(jian)股票(piao)的均匀涨幅(fu)。从结果(guo)可以发(fa)明，中小盘(pan)股中前期跌幅(fu)越大的股票(piao)反弹幅(fu)度(du)越大，且这个(ge)结论在主要年份(fen)基本都(dou)成立。
在下跌幅(fu)度(du)最(zui)大的20%公司中，我们(men)统计了(le)各行业出现的频次，可以发(fa)明主要以周期和发(fa)展类气势派头公司为主，出现频次最(zui)高的行业主要包含机(ji)械设备、电力设备、基础化工(gong)、医药生物、电子(zi)、计算(suan)机(ji)等。另一方面，若是以行业指数为基础，可以发(fa)明前期跌幅(fu)越大的行业反弹幅(fu)度(du)也越大。
跟着宏(hong)观经济的增速逐步趋缓，上市公司的股东报答愈(yu)发(fa)成为决意股价超额收益的关键因子(zi)。因此，我们(men)探究(jiu)了(le)股息率(lu)和股票(piao)回购两(liang)个(ge)因子(zi)的反弹区间(jian)的表(biao)现，可以发(fa)明越注意股东报答的公司，即股息率(lu)越高或回购越多的公司，反弹幅(fu)度(du)越大。
我们(men)按“市场底”时的股息率(lu)排(pai)序(xu)，将中小盘(pan)股票(piao)分成从小到(dao)大的5区间(jian)，计算(suan)每(mei)个(ge)区间(jian)股票(piao)的均匀涨幅(fu)。从结果(guo)可以发(fa)明，中小盘(pan)股中股息率(lu)越大的股票(piao)反弹幅(fu)度(du)越大，且这个(ge)结论在2016、2018和2024年的三个(ge)年份(fen)中尤其显著。
在考(kao)察回购因子(zi)中，我们(men)发(fa)明反弹区间(jian)有回购的公司的均匀涨幅(fu)大于没有回购的公司（2016年及以前回购股分的公司数量较少，参考(kao)意义(yi)低，未放入结果(guo)）。而在有回购的股票(piao)中回购金额占流通市值比例越大的反弹幅(fu)度(du)越大，这一点在2024年尤为明显。
基于以上的结论，我们(men)筛选下跌幅(fu)度(du)较大、中小市值公司占比较多且当前估(gu)值百分位(wei)较低的行业，作为市场底出现后值得存(cun)眷(juan)的方向；此外，在此基础上，我们(men)筛选出具有高股息特性的行业，作为行业的加分项。
各行业最(zui)新PE估(gu)值百分位(wei)和2021年11月至(zhi)今下跌幅(fu)度(du)排(pai)序(xu)对好比下图所示。我们(men)筛选其中跌幅(fu)较大且当前估(gu)值百分位(wei)较低的行业（左下角）：1）当前PE估(gu)值百分位(wei)在50%以内；2）下跌幅(fu)排(pai)序(xu)在0.5以内的行业（即下跌幅(fu)度(du)更大的一半行业）。同时，考(kao)虑到(dao)上述所选行业的均匀市值均小于我们(men)所界说的大市值阈值，因此这些行业都(dou)满足中小市值的前提。故选出“PE估(gu)值自制+调整幅(fu)度(du)充足+中小市值的”消费、发(fa)展行业包含：电力设备、美容照顾护士、商贸批(pi)发(fa)、食物饮料、电子(zi)、医药生物、计算(suan)机(ji)、轻工(gong)制造、社会办事和国防军工(gong)。
考(kao)虑到(dao)越注意股东报答的公司，即股息率(lu)越高或回购越多的公司，在比年来的反弹区间(jian)中反弹幅(fu)度(du)越大，我们(men)在上述行业中进一步筛选出具有高股息特性的行业。我们(men)依据(ju)红利因素、分红能力、分红志(zhi)愿来筛选具有潜在高股息特性的行业，具体指标包含：1）红利因素，即ROE高于各行业均值或ROE呈改(gai)进趋向；2）分红能力，即经营(ying)性现金流占营(ying)收比重较高，高于各行业均值；3）分红志(zhi)愿，即分红率(lu)较高，高于各行业均值。根(gen)据(ju)以上标准，我们(men)进一步筛选出具有高股息特性的行业包含：电子(zi)、计算(suan)机(ji)、国防军工(gong)、医药生物、食物饮料、社会办事、美容照顾护士和轻工(gong)制造。
进一步，我们(men)在上述行业中使用金股模型(xing)筛选出100只股票(piao)如下表(biao)所示，以供参考(kao)。（注：我们(men)的金股模型(xing)采(cai)纳打分制，对满足基本面（权重，25%）、估(gu)值（权重，20%）、资金面（权重，30%）及技术面（权重，25%）等四个(ge)指标的进行权重打分，满分为1。）
2.3 气势派头及行业配(pei)置：9月显著降息前维持“大盘(pan)代价防御”策略(lue)
建议：①银行底仓；②黄金+创新药“进攻”；③非周期类潜在持续的高股息行业。散布(bu)策略(lue)包含：（1）大批(pi)品仅保留“黄金”。跟着美国降息预期临近，此前受(shou)益于全球活动性剩余的大批(pi)品，包含：铜、铝等将可能受(shou)到(dao)“活动性陷阱”约束；仅黄金将继承(cheng)受(shou)益于现实利率(lu)下行及美元走弱(ruo)的“双向”驱动。（2）创新药静待美国失业率(lu)突破“4.2%”以上，将受(shou)益于美债利率(lu)趋向性下落。（3）高股息叠加潜在股息率(lu)上修逻辑(ji)，包含：银行、交运、公用事业和通讯。静待降息“落地”，再行气势派头切换之事。
本文作者(zhe)：张弛（SAC执业编号：S1130523070003），来源：弛策论市，原文标题(ti)：《【国金策略(lue)】静待右侧生意业务显著降息：我们(men)拿甚么来“反攻”？》，华尔街见(jian)闻有所删减
风险(xian)提示及免责(ze)条款(kuan)
市场有风险(xian)，投资需谨慎(shen)。本文不构成小我私家投资建议，也未考(kao)虑到(dao)个(ge)别用户特殊的投资目标、财(cai)务状态或必(bi)要。用户应考(kao)虑本文中的任(ren)何意见(jian)、观点或结论是否切合其特定(ding)状态。据(ju)此投资，责(ze)任(ren)自负。